21世纪经济报谈 见习记者余纪昕 上海报谈

　　据21世纪经济报谈了解到，12月18日上昼，央行约谈了本轮债市行情中部分交游激进的金融机构，所提条目主要包括：要密切热心自己利率风险等风险现象，进步投研才气，加强债券投资肃肃性，照章合规开展投资交游。央行近期也曾严厉查处了一批涉嫌出借账户、阻碍市集价钱、利益运送、内控缺失等违法行径的机构，同期正在全面摸排违法行径痕迹，后续将保执常态化的国法查验，对债券市集罪人违法行径零容忍。

　　本次约谈的配景，是债券二级市集近期以来执续火热的债牛行情。

　　12月2日，10年期国债收益率下破2.0%整数关隘。此后债市一都大呼大进，债牛热度执续。时候仅畴前短短11天，12月13日，30期国债收益率亦下破2%大关，而十年期国债收益率则“狂飙”来到1.7%上方的历史新低位置。

　　其间曾有多位债券从业东谈主士向记者直言，本轮“超等行情”中，债市收益率下行幅度令机构也始料未及，“是在提前透支来岁的盈利空间”。他们展望，监管不会对单边下行坐视不睬。

　　21世纪经济报谈记者向一位股份行搭理子固收部门东谈主员了解到，其已收到上述约谈。某券商固收自营东谈主士则对记者默示，本轮约谈或将分批分次进行，其历程可能要执续几天。亦有城商行金市部债券投资东谈主员告诉记者，“18日当宇宙午还有机构要不时谈。”

　　约谈之下，债券二级市集反应如何？

　　此条讯息一出，18日上昼11时傍边债牛行情“急刹车”。掌握中午，中长端利率债一度暴跌。10年期国债活跃券240011收益率由早间的1.71%“扭头”大幅上行6BP，最高至1.77%。30年期国债活跃券2400006收益率则重回2%上方区间，最高达2.0150%。

　　对此，有交游员向21世纪经济报谈记者解读称，当日11时债市“跳水”是因为本轮约谈对市集形成了一定震慑作用。但由于央行出手整治的对象主要只在一些存在交游乱象的金融机构，对宽泛投资交游并不扰乱，他们觉得对行情影响仅仅暂时的“小插曲”，意在领导机构不要过度抢跑竖立。

　　机构端情谊的马上成立体当今了盘面上，下昼开盘债市行情由“暴雨”转“小雨”。18日午后，银行间二级市集债券跌幅相较午间来说浩荡有所收窄。铁心当日17时，10年期国债活跃券240011收益率收于1.7475%，较开盘仅小幅上行2.75BP。

　　在此关隘，机构从业者们如何看畴昔债市走向？

　　记者多方了解到，市集咫尺的思法形成了一定分化。一方面监管讯息需引起债券投资机构警惕，2024年以来央行曾屡次就机构过度炒作债券价钱、违法高频交游行径作出警示，并向市集领导长债利率风险，以防其收益率单边下行趋势束缚强化。而另一方面，市集内作念多力量依旧宏大，机构乐不雅预期还未结束。以最具行情代表性的10年期国债为例，“24附息国债11”在近一个月来的收益率束缚下行中，其流动性依旧保执在高位。

数据着手：DM数据

　　记者提防到，尽管“24附息国债11”的成交收益率靠拢1.7%的压力位，其投交热度却不减。12月16日、17日的成交笔数仍在1000笔险峻，单日成交额永别在458.3亿元、499.16亿元，相较11月同期未有缩量迹象，一定进程上反应了机构的止盈能源暂且不及。

　　某基金信用斟酌员告诉记者，在她看来，本次央行约谈意在收敛下行过快的速率，债券收益率恒久下行趋势并未编削。止盈的无数是交游盘，竖立盘和此前踏空、现正渴慕小幅回调并趁便加仓的机构资金仍在不雅望中擦拳抹掌。

　　“这两周收益率下行得太快了，笃定要稳一稳，但趋势上照旧不看空。”她默示，央行在收敛节拍、领导风险，她对债券后市走势依然看好。“除非有大的利空要素，当今全体收益率照旧处于趋势性下行的标的。”

　　对于约谈时机，多位机构东谈主士向记者指出，此时无意年内2万亿元新增化债额度分拨完结，各地新发隐债置换债的时代。央行之是以前阵子按兵不动、此时才出手约谈，可能也有出于保护债市不受所在政府债采集刊行带来的供给冲击的考量在内。

　　降准降息预期历害 

　　记者了解到，机构东谈主士们对债市的乐不雅魄力大多是出于“降息降准在路上”的预期。他们觉得，10年期国债收益率后市中是否会不时下破1.7%，根蒂上仍取决于融资利率的“底”，即当作其变动下限的资金资本后续调降情况。

　　前述城商行金市部债券投资东谈主员对记者分析谈，当作竖立资金的着手，欠债端的银行1年期同行存单利率还在1.69%傍边。而钞票端10年期国债利率却已来到掌握1.7%的低位，“再往下就跟银行融资利率倒挂了！”他强调，就算债市收益率要再不时下行，也得等在银行欠债端补降之后。

　　尤其值得提防的是，12月11日至12日召开的中央经济责任会议，提到了要试验范围宽松的货币计谋，应时降准降息，保执流动性充裕。因此“应时降准降息”的后续落地就成归还市万众瞩盘算要津要素。

　　光大证券固收团队在研报中展望，来岁将缩小入款准备金率1.5个百分点傍边，此外，在本年年底前还将降准0.25-0.5个百分点。

　　东方金诚首席宏不雅分析师王青觉得，2025年央即将不时试验有劲度的降准降息计谋，其入网谋性降息幅度可能达到0.5个百分点，显明高于本年0.3个百分点的降息幅度。

　　有债券斟酌员向记者默示，监管扰乱带来的可能并不会形成债券收益率“V字形的绝地反弹”，而仅仅调停收益率着落的节拍，刺目急剧下行带来的利率风险。他觉得待后续降准降息落地，以10年期国债为代表的债券收益率或将浩荡随之“走下台阶”，步入簇新的下限区间内进行波动。

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