（开头：海豚投研）🦄九游娱乐(China)官方网站

　　特斯拉作念Robotaxi不论大饼摊得何如，最终的效力也仅仅通过作念出行平台商来让更多的用户去体验无东说念主驾驶技艺，完成用户心智培养，反过来促进着实方针——卖车+FSD软件一体化生意。

　　在10月23日好意思股凌晨盘后，特斯拉发布了三季报。特斯拉由于汽车业务毛利率端超预期，以及提前晓示了一款新的低廉款车型（海豚君简称Model 2.5车型），不论是委用时候上照旧对2025年的销量增长孝顺上齐超商场预期，临了特斯拉整宿收涨21.9%。

　　而在此之后，跟着特朗普上台，AI故事的落地预期又成了特斯拉股价的新一轮催化剂，带动了特斯拉又重回万亿好意思元市值，股价也距三季度事迹发布后收涨了67%，在繁密新动力汽车股中“一骑绝尘”。

　　关于马斯克的AI故事“大饼“，在三季度事迹会时一经初见端倪，在《马斯克真要撕票 2.5 万好意思金 Model 2？》中，海豚君指出，马斯克在政策想路发生了泛动：马斯克觉得单纯推出一款售价2.5 万好意思元的正常版车型是无兴趣的，异日的汽车齐是以自动驾驶所运转的。

　　是以行将在2025年推出的这款低廉版Model 2.5车型，方针也可想而知，这款车大略率的方针仅仅一款用于稳委用和股价的过渡性质的居品，况兼降本并不是由技艺所运转，而更可能是一款选拔性减配的版块。

　　但在三季度事迹电话会中，特斯拉关于Robotaxi的原型车Cybercab，反而准备了逾额产能：Cybercab能在2026年量产，每年不错坐蓐200万辆，在多家超等工场沿途坐蓐，最终的产量不错达到400万！

　　不错很彰着的看出，比拟于来岁推出的Model 2.5车型，特斯拉着实的政策重心放在了这款Cybercab车型上。

　　而由于Cybercab是特斯拉Robotaxi业务的原型车，是以海豚君本篇筹商的落点也在于特斯拉的Robotaxi业务，补上之前在特斯拉深度三部曲中《特斯拉：马斯克 “万亿帝国梦” 还有多远？》、《狮王遇群狼，特斯拉能 “看住家” 吗？》、《FSD 智驾：撑不起特斯拉下一个估值名胜》还莫得粉饰的Robotaxi业务板块。

　　海豚君关于Robotaxi业务主要方式的问题如下：

　　① 特斯拉进犯网约车商场：分享出行是一个好生意吗？潜在商场边界有多大？

　　② Robotaxi vs网约车：司机换成FSD，能根底改变分享出行商场这个生意内容吗？

　　③ 特斯拉为什么想切入分享出行这个商场？特斯拉着实的方针是什么？

　　④ 特斯拉为何对Robotaxi的原型车Cybercab准备了逾额产能？

　　以下是小心分析

　　一、分享出行是一个好生意吗？潜在商场边界有多大？

　　由于Robotaxi最终仍处事的是出行商场，咱们先来望望这个商场近几年发生了什么变化，咱们以当今商场边界第一的中国为例：

　　在2023年，出行商场的举座商场边界一经达到了7.5万亿元，而其中私家车出行仍是出行商场的主要组成部分，2023年占举座出行商场的比例达到85%。

　　而证实出行商场的结构演变来看，海豚君发现：忽略疫情的影响之后，环球交通和传统出租车的占比呈现了下滑趋势，而私家车出行和分享出行（线上网约车+出租车）的占比连接飞腾。

　　背后响应的是国东说念主在选拔出行形状的泛动：以分享出行和私东说念主出行为主的交通形状，正在变成对环球交通和传统出租车的替代。

　　Robotaxi是技艺变革，但内容上照旧分享出行。分辩在于，传统网约车开车的东说念主肉司机，而Robotaxi则是代码和算力组成的软件处事（AI司机）。

　　是以本篇，海豚君先来望望，分享出行商场（线上的网约车+出租车）不研究Robotaxi的影响，商场边界有多大？膨大速率何如？

　　从下图来看，分享出行2023年中国商场边界不到3000亿元，在所有这个词出行结构中浸透率只达到了3.8%。其中2018年-2023年五年复合增速为6.4%。

　　从当今商场增速远远低于滴滴上市时所说——2020年-2025年五年复合增速30%，其中2023年分享出行的商场边界能达到5340亿，而滴滴自己国内商场一经实足躺平状态——没增长，纯挤利润。

　　从已往几年的演绎来看，城市公交和线下出租车确乎丢了5500亿的商场边界，但这个丢失的份额主如果被私家车出行所霸占（占比78%），分享出行仅仅喝汤辛苦（接近14%。）

　　显豁，条件允许的情况下，领有一辆私家车，才是用户出行的第一选项。对应卖车生意才是星辰大海，网约车在用户出行变迁中执行红利莫得遐想的那么大。

　　为何出行形状泛动，私家车才是最大红利方，网约车仅仅喝汤辛苦，海豚君说一下我方的想考：

　　① 司机车除了器具属性，还有着好看和享乐属性（跟着车型价钱的进步，车的器具/好看属性占比越高），当下汽车虚耗升级是一个越过经济周期的存在（见下图），而网约车出行仅能称心车的器具属性（且只可替代部分器具属性），无法称心领有私家车的好看和享乐属性。

　　② 从私家车最能被网约车替代的器具属性来看，把私家车手脚器具属性占比最大的用户，购买车型的价钱齐在20万元以下，换言之，这部分用户齐以价钱明锐性用户为主。

　　但从网约车的生意模式来看，供给侧司机和车辆是提供处事的最中枢的资源，是以给司机的分红（包含司机的东说念主力老本+车辆的使用老本）一般能占到GTV的80%傍边。

　　但比拟C端私家车用车来看，相通也需要付出车辆的使用老本，是以中枢的互异在于司机的东说念主力老本。

　　而浅薄拟算的UE模子（参考滴滴）来看，乘客每单中除付给司机的用车老本以外（购车老本-车的折旧/租车老本，用车老本-燃油费/电费等用度以外），需要付给司机的东说念主力老本的支拨占到每单单价的40%。

　　除司机老本，网约车用户还需要付给出行平台（出行平台作用主要在于匹配用户侧的出行需乞降司机端的运力）占到每单单价的10%，是以这两部分支拨共占到单价的50%险峻。

　　是以这也导致了，如果长周期参加产出比来看，用户网约车打车相对领有私家车其实老本更高：按滴滴来说，老本自然的高于我方领有车的开车老本（我方给我方开车不需要支付东说念主力老本），而海豚君关于这两者最终的老本作念了一个估算：

　　a． 关于滴滴而言，乘客打车执行用度大要为3元/km；

　　b． 私家车按（每年折旧、燃油/电费、车险等）。按私家车保有量测算，私家车的年均支拨在2.2万元傍边，而私家车的每年平均行驶里程在1.5万公里，折合下来私家车的用车老本在1.46元/km．

　　当今的私家车用车老本仍比网约车的打车老本低廉50%，也对应了海豚君前边所说的客单价的50%齐付给了司机的东说念主力老本和平台用度。

　　（注：海豚君关于私家车的用车老本的测算中，由于我方开车的时候老本很难量化，是以不包含在用车老本的测算中）

　　聚首海豚君上文提到的，从私家车最能被网约车替代的器具性属性来看，用户以价钱明锐性为主（购车多在20万元以下），而由于网约车的打车老本主要由于司机的东说念主力老自己分，自然的高于我方领有车的开车老本（朝上50%），网约车仍然难对私家车变成替代作用。

　　③ 网约车替代出租车：网约车和出租车具有近似沟通的老本结构（相通是司机的东说念主力老本+车辆的购置和使用老本+付给出租车公司/网约车平台的抽成），仅仅执行操作中利益分派平台证实供需生动转化，同期单平台运营后更具边界效应。

　　但中枢问题在于，这亦然临了呈现出来的：传统出租车商场确乎被网约车霸占了一定的份额，但更多的份额被出行老本更低的私家车出行所霸占。

　　追忆以上①——③可知，不论是好看属性、器具属性，其实分享出行齐很难替代私家车，只可浸透到极少传统出租车的份额。

　　基于以上逻辑，不研究Robotaxi推出影响，海豚君基于乐不雅假定摄取中国分享出行商场边界2024-2030年每年平均以10%的增速增长（商场边界=用户边界*客单价*用户频次，假定用户边界和用户频次年平均增速5%，客单价不变），比拟2018-2023年平均6.5%的商场边界增速一经偏乐不雅，到2030年中国分享出行的商场边界也不外才接近5600亿，比拟私家车，商场边界仍然有限。

　　在分享生意边界有限的情况下，分享出行平台商如滴滴等，自己生意生态壁垒也相对有限（具体论说可参考《扒开滴滴的出行 “瞎想国”》）

　　追忆来说，分享出行自己是一个商场边界有限，且交易模式的流弊使出行平台商的利润率仍保持低位，同期也难以保管商场份额，是以并不算是一个“好生意”。

　　二、 Robotaxi能根底改变分享出行商场这个生意内容吗？

　　Robotaxi当今推露靠近最大的清苦仍是技艺和监管问题，咱们假定Robotaxi的技艺和监管问题齐得以贬责（隐含Robotaxi的安全性一经远超东说念主类司机），那么关于Robotaxi引入对生意模式的变化，平台商在居品侧仍提供的仍是点到点载东说念主处事，提供的居品内容上莫得发生变化，最大的变化是来自于供给侧，供给端的中枢身分从原先的司机+车辆变成了具备无东说念主驾驶技艺的车辆。

　　而具备无东说念主驾驶技艺的车辆有两个开头：

　　1． 来自B端：与车企妥洽的无东说念主驾驶技艺提供商（举例百度萝卜快跑），或者具备自研无东说念主驾驶技艺的主机厂：如特斯拉自营的Robotaxi，通过自建出行平台，使用的齐是自持车辆参与平台运营的重钞票模式（雷同当今的曹操出行）；

　　2． 来自C端：具备自研无东说念主驾驶技艺的主机厂-如特斯拉向C端售卖具备无东说念主驾驶技艺的车辆，或者现存的特斯拉的存量车通过FSD技艺的迭代进修之后，也能具备无东说念主驾驶才调。

　　而供给侧从司机+车辆变成了无东说念主驾驶技艺车的变化，根底上量入为主的亦然司机的东说念主力老本，之前有东说念主驾驶车辆由于原先的用户的打车用度的40%齐用于支付司机的东说念主力老本，Robotaxi能根底上改变的是将这量入为主下来的40%的部分进行利益的重分派，可能的分派形状如下：

　　a． 部分让利给虚耗者，使Robotaxi的订价比当今有东说念主驾驶车辆更低，作念大商场边界；

　　b． 部分分派给平台商，改善平台商的盈利；

　　c． 部分分派给无东说念主驾驶车辆的提供方，不论车辆是来自B端照旧C端提供的。

　　而Robotaxi的商场边界能作念多大，在安全性一经实足保证的前提下，根底取决于这40%的部分景观让利若干给用户端，来加快关于无东说念主驾驶车网约车对有东说念主驾驶网约车/出租车的替代。

　　但即便假定Robotaxi向传统出租车+分享出行全浸透，到2030年，基于乐不雅展望下，传统出租车+分享出行也不外8000亿元的商场边界，占到出行商场总浸透率也仅达到8%傍边，比拟于私家车出行商场照旧一个小生意。

　　是以Robotaxi想作念大商场边界，根底上照旧要向私家车出行商场浸透。换言之，分享出行最佳能替代用户买车的需求，即使用户领有私家车之后也优先选拔分享出行手脚主要出行形状（但跟特斯拉卖车生意产生利益芜杂）。

　　三． 特斯拉为什么想切入分享出行这个商场？特斯拉着实的方针是什么？

　　那么，自己Robotaxi的商场体量并不算大，且卖车彰着商场更大，更容易赚大钱的时候，为何特斯拉要强推Robotaxi？海豚君觉得不错从两个方面研究：

　　1）从供给方特斯拉自身利益最大化角度来研究，由于Robotaxi基于的技艺是来自FSD技艺的迭代，如果Robotaxi能生效推出，也意味着FSD技艺能够进修。

　　而手捏进修FSD技艺的特斯拉在靠近卖车端和作念出行平台商内容上利益端可能产生芜杂时，利益最大化的选拔是什么？

　　发轫咱们来望望卖车这个生意，证实Mordor Intelligence预测，到2029年，中国新动力车商场边界能达到6743亿好意思元（折合约4.8万亿东说念主民币）， 在商场边界上，卖车的商场边界远遍及于作念出行平台商的商场边界。

　　再从特斯拉在中国新动力车的市占率/利润率上来看，由于新动力车自己的制造壁垒其实并不算高，而特斯拉当今技艺率先性也基本被追平以至反超，导致市占率/利润率也一直被侵蚀。

　　而海豚君之前在特斯拉的深度筹商《FSD 智驾：撑不起特斯拉下一个估值名胜》中提到，自然特斯拉在自动驾驶上（尤其是纯视觉道路上）已变成交易生态闭环，但这个高壁垒的生态波及是围绕智能化，而智能化在用户购车中仍然莫得成为第一顺位的刚需诉求，也无从说是特斯拉卖车生意的中枢壁垒。

　　而Robotaxi如果生效，发轫隐含的前提是FSD技艺已饱胀进修，能够实足无司机的情况下解放全自动行驶在职何路段，而不需要司机扶助。

　　那这种情况下，FSD等于是全面可用，用户购买的第一顺位需求可能一经升级到了智能化，特斯拉也能够不错变成雷同于苹果在智高手机上的软硬一体化生态闭环，从而让我方的交易变成更高的毛利率脉络

　　同期从用车经济性角度，自然Robotaxi能够把这40%的用东说念主老本再分派，但根底上照旧要付（需付给平台商+无东说念主驾驶车辆提供商用度），仅仅跟领有私家车的老本差距减轻一些（取决于平台商景观将那40%部分让欺骗户的比例，也即是特斯拉的角度，何如均衡私家车和网约车的两个生意）。

　　而从特斯拉从自身利益化角度而言，在出行平台商和卖车的利益产生芜杂时（出行平台商由于商场边界有限，着实要作念大商场边界需要向私家车出行商场浸透），特斯拉出于利益最大化角度仍然汇聚焦于卖车+卖FSD软件业务。

　　但关于价钱明锐性用户而言，靠近老本端私家车出行老本仍然比网约车打车老本更低，且买一辆无东说念主驾驶车辆也能量入为主用户的时候老本而言，海豚君觉得网约车替代私家车出行的可能性仍不大。

　　是以不论是从供给端-特斯拉自身利益角度，照旧从需求端-用户的选拔而言，Robotaxi可能仍然无法有用浸透私家车商场。

　　那么分析到这里，海豚君觉得特斯拉切入Robotaxi生意的策划就呼之欲出：

　　特斯拉作念Robotaxi不论大饼摊得何如，最终得效力也仅仅通过作念出行平台商来让更多的用户去体验无东说念主驾驶技艺，完成用户心智培养，反过来促进着实方针——卖车+FSD软件一体化生意。

　　四． 400万产能的Cybercab，果然肃清Uber，拿下网约车商场吗？

　　特斯拉为Robotaxi的原型车Cybercab准备了逾额产能，每年不错坐蓐200万辆，在多家超等工场沿途坐蓐，最终的量不错达到400万！

　　这在海豚君看来，Cybercab不是作念网约车生意，而是着实兴趣上的下一代着实跑量的全自动驾车辆和“One More Thing”：

　　① 时候上：量产时候在2026年，为特斯拉下一代车型留足了相对充足的时候准备；

　　② 产能准备上：特斯拉为这款车最终的产能准备达到了400万辆，和其时特斯拉对下一代车型Model 2/Q准备的500万辆产能刚好能对应，实足适合一个“爆款车”的界说。

　　③ 技艺准备上：在电动化技艺上，Cybercab在坐蓐技艺上接纳了新一轮的unboxed manufacturing strategy，不错带动Cybercab在坐蓐老本上进一步下滑。

　　同期在智能化技艺上，特斯拉的Cybercab能推出，也意味着特斯拉的自动驾驶技艺基本趋于进修的状态，也刚好适合马斯克关于下一代车型的界说：马斯克觉得的着实的下一代车型一定是以高阶的自动驾驶技艺运转的，具有技艺转变性来激动的大居品周期

　　④ 订价上：Cybercab发布时的订价是在3万好意思元以下，而下一代制造技艺老本端的降本可能还能让订价陆续下调，但一朝特斯拉软硬一体化的闭环变成，技艺率先上风地位沉着，3万好意思元的订价也足以让用户买单。

　　以上谋划的基本前提齐是FSD能够着实兴趣上的全自动驾驶，把收受次数降到最低，这才是特斯拉开辟软硬协同、收尾“App store”时刻的关节。

　　本文开头：海豚投研，原文标题：《特斯拉“暗度陈仓”，Robotaxi故事仅仅“幌子”？》

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包袱剪辑：丁文武 🦄九游娱乐(China)官方网站