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　　华泰证券指出，半导体开采下半年中国市集“东升西降”或加快。凭证对人人32家半导体制造企业和20家开采企业功绩统计，2025年二季度人人开采公司总收入同比增长24%至340亿好意思元。其中，国际市集由AI关系投资主导，市集范畴同比增长40%，其中测试机等后谈开采增速尤为权贵。受昨年高基数影响，中国市集2025年上半年微降1%，呈现和国际不同的周期特色。概述以上公司指引的分析，以为2025全年半导体本钱开支将同比增长14%，达到1480亿好意思元；人人开采市集范畴则揣摸同比增长12%🦄九游娱乐(China)官方网站，达到1420亿好意思元的预测。华泰证券以为：1）2025年下半年，中国市集有望继续先进工艺主导的投资周期，看好原土开采公司份额普及的投资契机。2）国际市集可能进入举座增速放缓的空窗期。提出关切，Intel等主要企业投资节拍的变化和AI需求关系的投资契机。

　　华泰 | 半导体开采：下半年中国市集“东升西降”或加快

　　中枢不雅点

　　凭证对人人32家半导体制造企业和20家开采企业功绩统计，2Q25人人开采公司总收入同比增长24%至340亿好意思元。其中，国际市集由AI关系投资主导，市集范畴同比增长40%，其中测试机等后谈开采增速尤为权贵。受昨年高基数影响，中国市集1H25微降1%，呈现和国际不同的周期特色。概述以上公司指引的分析，咱们以为2025全年半导体本钱开支将同比增长14%，达到1480亿好意思元；人人开采市集范畴则揣摸同比增长12%，达到1420亿好意思元的预测。咱们以为：1）2H25，中国市集有望继续先进工艺主导的投资周期，看好原土开采公司份额普及的投资契机。2）国际市集可能进入举座增速放缓的空窗期。提出关切，Intel等主要企业投资节拍的变化和AI需求关系的投资契机。

　　中国市集：国产化率继续普及，原土开采功绩分化

　　2Q25中国开采市集范畴同比微降1%，半导体开采国产化率同比+6pct至21%。咱们不雅察到原土龙头功绩有所分化，中微公司2Q25收入/归母净利润分辨同比+51.3%/46.8%，而朔方华创收入/归母净利润分辨同比+22.5%/-1.6%。岁首以来，A股主要开采公司股价跑输申万电子。短期内，存储的本钱开支节拍和先进逻辑的良率是影响原土开采拉货节拍和功绩的主要原因。往后看，跟着先进逻辑及存储的抓续过问和晶圆厂的期间冲突，长期看好开采国产化率普及。

　　国际市集：Q2国际开采市集范畴肃肃增长，下半年增长驱动或边缘减轻

　　2Q25国际市集继续AI需求驱动，人人主要开采公司中国之外市集范畴完结约40%同比增长。但与此同期，AMAT功绩会上指出，由于市集链接度和晶圆厂建筑时机，特出客户的需求呈现非线性阵势。这导致客户下单决议期间变长，从而缩小了公司的短期可见度；Advantest功绩会上指出在第一季度功绩强于预期的情况下，提高了2025财年全年指引，同期揣摸在2025财年下半年会有一个暂时的消化期，这是由于下一代开采调养的期间安排所致，揣摸增长将在2026财年再行加快。咱们长期看好AI投资抓续性，但瞻望下半年，232关税等宏不雅身分下客户下单更为严慎，而下一代AI芯片的推出时点仍未笃定，国际开采需求或濒临一段期间的“空窗期”。

　　2026瞻望：看好AI关系需乞降中国先进逻辑扩产的结构性契机

　　揣摸2026年人人半导体开采收入同比增长8%至1530亿好意思元，其中中国市集范畴490亿好意思元，同比接近抓平。瞻望2026年，咱们以为：1）国际方面，AI关系先进逻辑和存储仍然是本钱开销的主要驱能源。据Factset一致预期，台积电/三星/海力士2026E本钱开支增速预测达到8%/6%/9%。英特尔和三星或成为关节变量，提出关切英特尔在赢得芯片法案资金支柱后，其14A节点能否加快投资，以及三星赢得特斯拉AI芯片订单后，能否赢得更多客户信任；2）中芯国际、华虹近期召募资金，长鑫入手上市指令，咱们看好2026年中国先进逻辑和存储投资抓续，看好开采国产推崇，2026E中邦原土开采企业在中国市集范畴中占比（国产化率）或同比+6pct至29%。

　　风险指示：商业摩擦风险，半导体周期下行风险，测算和可得数据的局限性🦄九游娱乐(China)官方网站，本研报中波及到未上市公司或未销毁个股实质，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本询查团队对该公司、该股票的推选或销毁。